Das mit dem KGV ist ja ganz nett. Die Frage ist nur, wie verlässlich die Gewinnerwartungen sind und wie lange sich die heutigen Margen halten lassen.

Ich bin bei KI-Aktien insgesamt skeptisch. Die Modelle zu trainieren ist ungeheuer teuer, aber die Konkurrenz holt schnell auf. Da erinnert mich einiges an Solarmodule: ein riesiger Wachstumsmarkt, enormer Preisverfall, und viele, die sich damit gesundstoßen wollten, sind am Ende pleitegegangen. Solyndra lässt grüßen. Eine Technologie kann sich durchsetzen, ohne dass die Anleger damit reich werden.

Dazu kommt, dass vermutlich immer mehr Aufgaben von lokalen Modellen erledigt werden. Man braucht nicht für alles ein riesiges Modell in einem Rechenzentrum und ein monatliches Abo.

Ich sehe bei KI auch keinen zwangsläufigen „Winner takes it all“-Markt. Dass sich ein Anbieter so durchsetzt wie Google bei der Suche, ist für mich keineswegs ausgemacht. Bei vielen Aufgaben könnte es eher wie bei Flugbuchungsportalen laufen: Man nimmt das Angebot, das gerade am besten passt. Insgesamt sehe ich KI eher wie Webhosting: ein Milliardenmarkt mit großen Anbietern, aber eben auch viel Wettbewerb und Preisdruck.

Anders könnte es aussehen, wenn jemand eine KI entwickelt, die der Konkurrenz wirklich weit voraus ist und selbstständig Forschung und Entwicklung vorantreibt. Dafür müsste sie nicht einmal Bewusstsein haben. Dann könnte man argumentieren, KI sei das Manhattan-Projekt des 21. Jahrhunderts und man müsse alle verfügbaren Ressourcen hineinstecken, damit China nicht zuerst durchs Ziel geht. Ob das für Aktionäre ein gutes Geschäft wäre, ist allerdings eine andere Frage.

Nvidia droht zusätzlich Konkurrenz von der Hardwareseite: Googles TPUs, Amazons Trainium, Alibaba, Huawei … Gerade die großen Kunden haben jedes Interesse daran, unabhängiger von Nvidia zu werden. Natürlich hat Nvidia mit CUDA und dem ganzen Software-Ökosystem einen Vorsprung. Aber die Konkurrenz muss Nvidia gar nicht überholen. Es reicht schon, wenn sie bei einem Teil der Aufgaben günstiger ist und damit die Margen unter Druck setzt.

Was mir am meisten zu denken gibt: Schaut man sich die nach Marktkapitalisierung größten Unternehmen über mehrere Jahrzehnte an, tauchen immer wieder andere Namen auf. Einige halten sich lange, andere werden mit dem nächsten Boom abgelöst. Die heutige Spitzenposition ist jedenfalls keine Garantie für die nächsten zehn oder zwanzig Jahre. Dazu gab es eine schöne Grafik in der FAZ, die ich leider gerade nicht finde.

Gruß aus Memphis, wo gerade eines der größten Rechenzentren entsteht.

Unternehmen Land Branche 1980 2010 2026
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IBM USA Technologie 1 16 76
Exxon Mobil USA Öl & Gas 2 1 20
Schlumberger / SLB USA Öl & Gas 3 45 331
Chevron USA Öl & Gas 4 21 30
BP UK Öl & Gas 5 36 191
General Electric* USA Industrie 6 19 43
General Motors USA Automobil 7 129 342
Royal Dutch Shell UK/NL Öl & Gas 8 12 55
Eastman Kodak USA Konsumgüter 9 >500 >500
Halliburton USA Öl & Gas 10 229 906
ConocoPhillips USA Öl & Gas 11 58 118
Union Pacific USA Industrie 12 165 113
3M USA Industrie 13 111 249
Toyota Motor Japan Automobil 14 28 69
Merck & Co. USA Pharma 15 44 39