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https://www.finanztrends.de/geheime-macht-schattenbanken-wer-wirklich-finanzmaerkte-lenkt/

Die geheime Macht der Schattenbanken: Wer wirklich die Finanzmärkte lenkt
02.02.25, 05:30 Uhr

von
Carsten Müller

"Das globale Finanzsystem wird nicht mehr von großen Geschäfts- und Notenbanken gelenkt. Es hat sich ein Schattensystem etabliert, das die Geschicke wirklich lenkt.

Auf einen Blick:
Das unheimliche Wachstum der Schattenbanken
Wie Schattenbanken ganze Märkte beeinflussen
Die stille Übernahme der Unternehmenswelt
Versteckte Risiken für Anleger
Das neue Finanzsystem

Wenn von den mächtigsten Akteuren an den Finanzmärkten die Rede ist, fallen meist die gleichen Namen. JPMorgan, Goldman Sachs, die amerikanische Federal Reserve oder die Europäische Zentralbank – große Investmentbanken und Notenbanken, die vermeintlich das globale Finanzsystem lenken. Doch die eigentliche Macht liegt oft an ganz anderer Stelle, in einer Finanzwelt, die kaum reguliert ist und von außen nur schwer durchschaubar scheint.

Hier, im Schatten der Finanzmärkte, agieren institutionelle Investoren, Hedgefonds, Private-Equity-Gesellschaften und Asset-Manager, die mit gigantischen Summen arbeiten und oft größere Kapitalströme kontrollieren als traditionelle Banken. Diese Akteure, die als Schattenbanken bezeichnet werden, bewegen nicht nur Aktienkurse, Anleihenmärkte und Währungen, sondern beeinflussen auch ganze Volkswirtschaften.

Das unheimliche Wachstum der Schattenbanken
Die Dimensionen sind gewaltig. Nach Angaben des Financial Stability Board (FSB) wuchs das globale Schattenbankensystem in den vergangenen zwei Jahrzehnten rasant und umfasste 2022 bereits mehr als 68 Billionen US-Dollar. Diese Summe entspricht mehr als der Wirtschaftsleistung der USA und der Europäischen Union zusammen. Zum Vergleich: Die Bilanzsumme aller klassischen Banken weltweit liegt bei rund 180 Billionen US-Dollar, was verdeutlicht, dass Schattenbanken bereits ein bedeutendes Drittel des globalen Finanzsystems ausmachen. Besonders rasant ist das Wachstum in China, wo der Sektor inzwischen auf über neun Billionen US-Dollar angewachsen ist, was etwa der Hälfte des chinesischen Bruttoinlandsprodukts entspricht.

Die Struktur dieser Schattenbanken ist dabei äußerst vielseitig. Hedgefonds, die mit extremen Hebeln arbeiten und auf schnelle Marktbewegungen setzen, verwalten derzeit weltweit rund fünf Billionen US-Dollar. Private-Equity-Firmen, die Unternehmen aufkaufen, restrukturieren und weiterverkaufen, haben inzwischen eine Marktmacht erlangt, die klassische Industriekonzerne übertrifft. In den USA lag das verwaltete Vermögen von Private-Equity-Gesellschaften 2023 bereits bei knapp sieben Billionen US-Dollar, mit einem jährlichen Wachstum von rund 10 %.

Besonders auffällig ist die Dominanz einiger weniger Unternehmen, die Märkte und Unternehmen global beeinflussen. BlackRock, der weltweit größte Vermögensverwalter, steuert ein Anlagevolumen von über zehn Billionen US-Dollar – mehr als das Bruttoinlandsprodukt von Deutschland und Japan zusammen. Vanguard verwaltet über acht Billionen US-Dollar und ist ebenso an fast jedem börsennotierten Unternehmen weltweit beteiligt.

Wie Schattenbanken ganze Märkte beeinflussen
Diese schiere Größe führt dazu, dass Entscheidungen einzelner Schattenbank-Akteure globale Auswirkungen haben. Wenn BlackRock beschließt, sich aus fossilen Energien zurückzuziehen, geraten Öl- und Gaskonzerne sofort unter Druck. Wenn ein Hedgefonds wie Bridgewater Associates Wetten gegen britische Staatsanleihen eingeht, kann das eine Finanzkrise auslösen, wie es 2022 in Großbritannien beinahe der Fall war. Dass diese Akteure so mächtig sind, liegt vor allem daran, dass sie nicht denselben strengen Regularien unterliegen wie klassische Banken.

Nach der Finanzkrise von 2008 wurden systemrelevante Banken verpflichtet, höhere Kapitalpuffer aufzubauen und ihr Kreditvergabevolumen zu begrenzen. Schattenbanken jedoch fanden Wege, um diese Einschränkungen zu umgehen. Während eine klassische Bank für jeden vergebenen Kredit eine gewisse Kapitalreserve halten muss, können Hedgefonds und Private-Equity-Firmen weitaus größere Summen mit Fremdkapital hebeln.

Doch genau das birgt enorme Risiken. Die Finanzkrise war letztlich auch ein Schattenbank-Phänomen. Der Kollaps von Lehman Brothers wurde dadurch verschärft, dass zahlreiche Hedgefonds und Investmentgesellschaften mit undurchsichtigen Finanzinstrumenten arbeiteten, die massiv auf Kredit basierten. Als der Markt für Hypothekenanleihen einbrach, gab es kein Sicherheitsnetz – und das gesamte System stürzte mit in den Abgrund. Ähnliche Mechanismen spielten 2021 eine Rolle, als der Hedgefonds Archegos Capital Management spektakulär zusammenbrach. Archegos hatte massive Wetten auf einige wenige Technologieaktien abgeschlossen, finanziert durch hohe Kredite von Investmentbanken. Als sich die Märkte drehten, konnte der Fonds seine Positionen nicht mehr halten, und Banken wie Credit Suisse verloren Milliarden.

Die stille Übernahme der Unternehmenswelt
Die Lehren aus diesen Ereignissen scheinen allerdings begrenzt. Statt strikterer Regulierung floriert das Schattenbankensystem weiter. Das Wachstum von Private Equity hat dazu geführt, dass viele Unternehmen inzwischen nicht mehr börsennotiert sind, sondern von Finanzinvestoren gehalten werden. In den USA befinden sich mittlerweile mehr Unternehmen in Private-Equity-Besitz als an der Börse gelistet sind – eine stille Transformation der Wirtschaft, die außerhalb des Blickfelds der meisten Anleger stattfindet.

Für Investoren bedeutet das, dass Märkte sich nicht mehr allein nach klassischen wirtschaftlichen Indikatoren oder Unternehmensgewinnen richten. Kapitalströme werden oft von wenigen großen Finanzakteuren bestimmt, die mit Milliardenbeträgen Unternehmen aufkaufen, Märkte verschieben oder mit Leerverkäufen gegen ganze Branchen wetten.

Besonders deutlich wird das am Anleihemarkt. In den vergangenen Jahren haben Asset-Manager große Teile der globalen Staatsverschuldung aufgekauft. BlackRock, Vanguard und State Street verwalten zusammen rund 20 % aller ausstehenden US-Staatsanleihen – eine beispiellose Konzentration von Kapitalmacht. Sollte einer dieser Giganten plötzlich beginnen, Staatsanleihen in großem Umfang abzustoßen, könnte das Zinssätze in die Höhe treiben und Regierungen weltweit unter Druck setzen.

Versteckte Risiken für Anleger
Ein weiteres Problem ist, dass viele Schattenbanken eng mit dem traditionellen Bankensystem verflochten sind. Banken vergeben Kredite an Hedgefonds, Versicherer investieren in Private Equity, und Pensionsfonds nutzen Schattenbank-Konstrukte für Renditeoptimierungen. Diese Verflechtungen sind eine der größten Gefahren für das Finanzsystem. Wenn ein großer Akteur ins Straucheln gerät, könnte eine Kettenreaktion ausgelöst werden. Die Krise im britischen Pensionssystem 2022 war ein Vorgeschmack darauf, was passieren kann, wenn Schattenbank-Akteure unreguliert große Risiken eingehen.

Für Kapitalanleger bedeutet das alles vor allem eines: Sie sollten sich bewusst sein, dass die eigentliche Macht an den Märkten oft nicht bei den bekannten Banken und Unternehmen liegt, sondern bei den milliardenschweren Finanzriesen, die im Hintergrund agieren. Wer verstehen will, wie sich Märkte wirklich bewegen, sollte nicht nur auf Unternehmensbilanzen und Konjunkturdaten schauen. Vielmehr auch darauf, welche Kapitalströme durch Hedgefonds, Private-Equity-Gesellschaften und Asset-Manager fließen.

Das neue Finanzsystem
Das Schattenbankensystem ist längst kein Randphänomen mehr. Es ist das Finanzsystem 2.0. Während Regierungen und Zentralbanken über Zinspolitik und Inflation diskutieren, entscheiden Hedgefonds und Vermögensverwalter mit ihren Billionen, wohin das Kapital wirklich fließt. Die entscheidende Frage ist nicht mehr, ob dieses System gefährlich ist – sondern wann es die nächste Krise auslöst."

https://eur-lex.europa.eu/legal-content/DE/TXT/PDF/?uri=CELEX:52012DC0102

Mögliche Unternehmen und Tätigkeiten des Schattenbanksektors, auf die die EU-Kommission ihre derzeitige (sprich 2012) Analyse konzentriert:

Unternehmen:

- Zweckgesellschaften, die Liquiditäts- und/oder Fristentransformationen durchführen;
beispielsweise Verbriefungsgesellschaften wie ABCP Conduits, Special Investment
Vehicles (SIV) und andere Zweckgesellschaften(SPV);
- Geldmarktfonds (Money Market Funds, MMF) und andere Arten von Investmentfonds
oder –produkten mit einlageähnlichen Charakteristika, die diese Fonds und Produkte für
„Runs” (d.h. den massiven Abzug von Anlagen) anfällig machen.
- - Investmentfonds, die Kredite zur Verfügung stellen oder mit Fremdmitteln arbeiten,
einschließlich börsengehandelter Fonds (Exchange Traded Funds, ETF);
- Finanzierungsgesellschaften und Wertpapierhäuser, die Kredite oder Kreditgarantien
bereitstellen oder Liquiditäts- und/oder Fristentransformationen durchführen, ohne dabei
der gleichen Regulierung zu unterliegen wie eine Bank, und
- Versicherer und Rückversicherer, die Kreditprodukte ausgeben oder garantieren.
Tätigkeiten:
- Verbriefung und
- Wertpapierleih- und Repogeschäfte.

Für 2010 hat der FSB das Volumen des globalen Schattenbanksystems grob auf etwa
46 Billionen EUR geschätzt, während es 2002 noch 21 Billionen EUR betragen hatte. Dies
entspricht 25-30 % des gesamten Finanzsystems und der Hälfte aller Bankaktiva. In den
Vereinigten Staaten ist dieser Anteil sogar noch höher und liegt schätzungsweise zwischen
35 % und 40%.

https://www.bundestag.de/resource/blob/192430/c76fabed2308566b0074cbbdb3e3309f/Schatten...

Zu den Schattenbanken gehören beispielweise Geldmarkfonds, Zweckgesellschaften und Hedgefonds.

Volumen

Das Volumen der Schattenbankaktivitäten ist nur schwer zu erfassen. Es betrug nach Schätzungen des FSB 2010 ca. 46 Billionen Euro gegenüber 21 Billionen Euro im Jahr 2002. Dies stellt 25 bis 30 % des gesamten Finanzsystems und die Hälfte der gesamten Bankaktiva dar. Die USA haben das größte Schattenbanksystem mit einem Vermögen von 35 Billionen Euro 2007 und 31,7 Billionen Euro 2010, jedoch fiel der Anteil von 54 % im Jahr 2005 auf 46 % im Jahr 2010. Der Anteil von in der EU ansässigen Schattenbanken am Finanzsystem ist zwischen 2005 und 2010 stark angestiegen. Dies gilt insbesondere für Großbritannien (13 %).

https://www.sascha-steffen.de/updates/fragile-financing-how-corporate-reliance-on-shado...

In the last twenty years, assets managed by nonbank financial institutions—commonly referred to as "shadow banks"—have grown significantly, a trend documented extensively in studies such as Acharya et al. (2024a). Concurrently, large corporations increasingly rely on funding from nonbank sources. As illustrated in Figure 1, nonbank-originated term loans have predominantly exceeded bank-originated loans from the first quarter of 2000 through the first quarter of 2022. Importantly, the firms obtaining financing from nonbanks are substantial in size and economically significant, surpassing those reliant solely on traditional bank financing.

Quelle:
Acharya, Viral V. and Acharya, Viral V. and Gopal, Manasa and Steffen, Sascha, Fragile Financing? How Corporate Reliance on Shadow Banking Affects their Access to Bank Liquidity (April 28, 2025). Georgia Tech Scheller College of Business Research Paper No. 5233628, Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=5233628 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.5233628

Guten Morgen paranoia,

der Einfluss von Schattenbanken ist doch spannend. Wenn du uns da mehr wissen lassen kannst - ich bin interessiert! In der Finanzkrise konnten die US-Banken bilanziell einfach ihre Verbriefungsgeschäfte in Spezialvehikel auslagern (die Kredite wurden an die Zweckgesellschaften veräußert, die dann z.B. Anteile oder Wertpapiere ausgegeben haben), wie DT richtig geschrieben hat. Heute ist der Einfluss der großen Fondsanbieter ein Thema. Einerseits die Frage, wie ein "Bankrun" auf die Fonds wirken würde - eine Frage, die mir bisher kaum untersucht scheint - andererseits die Ausübung der Stimmrechte durch z.B. Blackrock, da die meisten Anleger sie nicht ausüben. Kann dann Blackrock an ihrer Stelle ausüben?

Beste Grüße Athen